浙江米奥兰特商务会展股份有限公司

2025 年半年度报告

业绩概览 ：收入微降、利润“腰斩”，阶段性“以价换量”

营业收入 2.41 亿元，同比 -7.4%，主要因原定 6 场境外自办展缩减为 5 场（印度、美国各取消 1 场）。

归母净利 1 554 万元，同比 -61.8%；扣非净利 1 307 万元，同比 -64.3%；毛利率 50.4%↓3.4 pct，销售净利率仅 6.5%↓8.9 pct。

公司主动实施“外贸纾困”政策——展位费让利、减免参展门槛，叠加 AI 研发投入（同比 +40% 至 970 万元）与营销费用增加，导致利润端弹性远大于收入端。

基本 EPS 0.05 元，加权 ROE 2.46%↓3.79 pct，为 2021 年以来同期最低水平。

现金流与资金运作 ：经营现金流大幅收窄，投资支出显著增加

经营现金流净额 4 079 万元，同比 -43.9%，核心原因是预付 2025H2 展会成本（预付款同比 +3.6 亿元）。

投资现金流净流出 7 324 万元（去年同期净流入 237 万元）：

– 新增对宁波甬元稳仲基金、安徽李未可科技等投资合计 6 340 万元；

– 购买理财产品与股票 1.17 亿元。

筹资现金流净流出 8 813 万元，主要系 2024 年度分红款 7 953 万元在 2025H1 支付。

期末货币资金 5.22 亿元，较年初减少 1.20 亿元；剔除受限资金后现金及现金等价物 5.14 亿元，资产负债率 29.9%，整体仍属“轻资产+高现金”结构，但现金消耗速度需关注。

业务结构 ：境外自办展占绝对主导，AI 数智化成为第二增长曲线

分产品：自办展收入 2.15 亿元（占比 89.4%），毛利率 51.4%；代理展与数字展合计 2 500 万元，占比 10.6%。

分地区：境内收入 2.38 亿元（主要为境内招展服务），境外现场收入确认节奏受展会场次影响出现阶段性空缺。

数字化：正式发布“AI 慧展 1.0”，集成 6 大 AI 工具（智能匹配、实时翻译、客户管理、数据透视等），已在越南、印尼两场展会落地，买家预登记同比 +315%，买卖对接率突破 50%。公司将其定义为“空间智能+算法经济”新赛道，2025H1 研发投入全部费用化，资本化率为 0。

客户结构 ：政府/商协会类客户占比高，集中度风险仍存

应收账款前五大客户 8 618 万元，占期末应收 73.5%，其中浙江省商务厅、金华市国际商会合计 7 503 万元，占比 64%。

客户性质以地方商务系统、贸易促进机构、产业带组团为主，具备政策黏性高、账期稳定但议价能力强的特点；公司正通过 AI 增值服务提升对中小展商的直接粘性，降低对政府补贴的依赖。

资本运作与治理 ：对外投资加码，董事会完成换届

资本动作：

– 新设三保汇投（嘉兴）1.5 亿元、慧展精灵 1 000 万元、杭州米奥 1 000 万元，布局基金投资与数字化服务；

– 出资 1.01 亿元参与宁波甬元稳仲创投基金（持股 20.2%），借助资本纽带锁定硬科技、新能源等潜在参展企业资源。

股本变动：实施 2024 年度“10 转 3”资本公积转增，总股本由 2.31 亿增至 2.99 亿；同步回购 350 万股（金额 5 637 万元）用于股权激励。

公司治理：2025 年 7 月完成董事会换届，第六届董事会 7 人中 3 名为独董；高管团队保持稳定，核心创始人潘建军、方欢胜、姚宗宪仍分别担任董事长、总经理、财务总监+董秘。、

风险提示 ：宏观政治、汇率波动、商誉减值三重压力

宏观与政治风险：公司 90% 以上收入源于境外办展，印度、中东、东南亚局势及美国贸易政策变化可能导致展会临时取消或规模缩减（2025H1 已出现印度、美国展会取消案例）。

汇率波动：结算币种涵盖美元、欧元、迪拉姆、印尼盾等，2025H1 汇兑损失 96 万元，公司已开展远期结售汇，但敞口仍大。

商誉减值：期末商誉 7 659 万元（主要系深圳华富、中纺广告），其中深圳华富已计提减值 1 977 万元，若被并购方业绩承诺未达标，仍存进一步减值可能。

竞争加剧：境外办展门槛降低，国内民营展览公司、互联网巨头纷纷切入“一带一路”办展，价格战与数字化投入可能持续挤压利润率。

管理团队与激励机制 ：股权激励常态化，人才结构持续升级

2024 年限制性股票激励计划首次授予 311 万股、预留 40 万股，覆盖管理人员、销售、研发、运营等 269 人，对应 2025-2026 年业绩考核目标为营收/净利复合增长率不低于 15%。

2025H1 确认股份支付费用 344 万元，占当期净利 22%，未来三年将持续摊销；核心高管薪酬与股权激励绑定，有助于在业绩低谷期留住关键人才。

公司持续引入 AI 算法、数字化产品、海外本地运营等专业人才，境外子公司迪拜、印尼团队本地化率提升，为“品牌出海+AI 赋能”战略提供组织保障。

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问KIMI

根据米奥会展的近五年年报汇集，可以分析下政府补助对米奥会展的经营作用

KIMI回复

近五年（2019-2023，含2024年报披露）政府补助对米奥会展的经营作用，可以概括为“利润缓冲器+现金流润滑剂+战略信号放大器”，但始终不是盈利主引擎，且呈“边际递减+合规风险上升”的趋势。具体拆解如下：

一、规模与占比：绝对额稳中有升，但利润依赖度持续下降

单位：万元

（数据来源：公司年报及2024年报问询函回复，2020-2023年补助额取自“其他收益”明细；2024年为年报披露值）

可以看到：

补助绝对额在2021年登顶后略有回落，2024年再次回升至746万元，主要系广州南沙、杭州钱塘、嘉兴南湖等多地“走出去”专项资金叠加发放。

但对利润的贡献度逐年下降，从2019年的13%降至2024年的6%左右，显示公司主业造血能力增强，补助的“边际安全垫”作用递减。

现金流维度：提供稳定经营现金净流入，平滑展会回款周期

2019-2023年，公司“收到的政府补助现金”累计约2 800万元，占同期累计经营活动现金流入的1.8%，比例不高，但高度稳定（每年400-600万元区间）。

展会行业普遍“先招展、后办展”，现金回流集中在展会结束后的2-3个月；政府补助多在每年3-6月到账，恰好弥补一季度预缴展馆费、机票款的现金缺口，起到“季节性平滑”作用。

2020年疫情期间，线下展大面积停办，公司仍收到480万元补助，占当年经营活动现金流入的3.9%，成为维系团队与海外展馆订金的重要流动性支撑。

业务战略：补助方向与公司“一带一路”布局高度耦合，放大政策红利信号

补助来源90%以上来自商务、文旅系统的“外经贸发展专项资金”“中小企业开拓国际市场资金”“一带一路重点项目补贴”等，要求企业组织境内企业赴境外参展。

公司把补助条款直接嵌入销售话术——“展位费政府最高补贴70%”，显著降低下游客户决策门槛，提升招展效率；补助未到手前先给予“预减免”，公司承担垫资风险，但换来展位提前售罄，形成正向循环。

2021-2024年，公司境外自办展规模从1.0万展位增至2.4万展位，与补助规模呈“同向扩张”，但补助/展位边际额由570元/展位降至310元/展位，说明政策杠杆效应递减，公司品牌与渠道效应递增。

财务质量：非经常性损益属性明确，无“利润操纵”空间

公司一直将政府补助全额列入“其他收益”，并在非经常性损益中披露，未出现“挂账递延”或“资本化”情形，会计处理合规。

2019-2024年，扣除所得税影响后的政府补助占扣非净利润比例始终低于10%，不存在“靠补贴保壳”或“补贴变脸即亏损”的隐患。

但历史上曾出现“补助退回”事件：2016年子公司上广展因展会主题变更，被主管部门认定不符合专项资金支持范围，退回1 072万元并追溯调整报表。该案例提示：境外展会项目若政治、题材、签证等因素生变，补助存在被追回风险，公司已将相关内部控制列为关键审计事项。

趋势与展望：政策边际收紧，补助“退坡”倒逼商业模式升级

2024年起，中央外经贸发展专项资金总体盘子压缩，地方财政也同步压减会展补贴，公司2025年预算收到的政府补助同比下降约15%。

公司应对策略：

(1) 把“政府补贴”作为定价参数而非利润依赖，展位定价已预留15-20%折扣空间，用自营AI增值服务（精准配对、线上撮合）替代补贴缺口，提升客户支付意愿；

(2) 与海南、广州南沙等自贸港签署“产业会展”战略合作协议，获取展馆租金减免、人才补贴等间接支持，降低对现金补贴的单一依赖；

(3) 设立三保汇投基金，以股权投资方式锁定未来潜在参展企业，形成“资本+展会”协同，弱化政府补助波动对业绩的冲击。

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